Факторный анализ рентабельности капитала

Рентабельность капитала является одним из важнейших показателей, который характеризует эффективность финансово-хозяйственной деятельности любого хозяйствующего субъекта и одним из первых показателей, который интересует инвестора при ответе на вопрос о том, стоит ли в данное предприятие вкладывать деньги или нет, - ведь если предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности на вложенные деньги, то это значит, что оно работает неэффективно и требуется искать другой объект инвестирования. Капитал предприятия неоднороден, состоит из заемного и собственного, что приводит к необходимости оценки рентабельности как собственных, так и заемных ресурсов компании, а также капитала предприятия в целом. Смотрите также: Решение задач по АХД

Размещено на www.rnz.ru

В процессе факторного анализа рентабельности капитала необходимо правильно интерпретировать динамику доходности того или иного вида актива предприятия. Так, рентабельность всего капитала фирмы характеризует эффективность применения всего имущественного комплекса хозяйствующего субъекта. Отрицательная динамика данного показателя говорит о снижающемся спросе на товары предприятия, об избыточном объеме незадействованных или неэффективно используемых активов. Рентабельность собственного капитала предприятия характеризует эффективность применения собственных средств хозяйствующего субъекта. Положительная динамика доходности этого показателя говорит о способности предприятия увеличивать отдачу от вложенных его владельцами денежных ресурсов, повышает котировки ценных бумаг на фондовом рынке. Рентабельность перманентного капитала характеризует эффективность применения средств, вложенных в деятельность хозяйствующего субъекта на длительный период времени (как собственных, так и заемных).

Основными задачами факторного анализа капитала являются следующие:
- оценка фактической эффективности использования имеющихся у предприятия различных видов активов и обязательств;
- формирование совокупности факторов, оказывающих влияние на изменение отдачи от вложенных в предприятие денег;
- классификация и систематизация факторов, оказывающих влияние на рентабельность вложенных в предприятие ресурсов для выработки наиболее оптимальных управленческих решений по повышению исследуемого показателя;
- повышение инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта;
- выявление и подсчет резервов повышения уровня экономической отдачи капитала предприятия и разработка соответствующих мероприятий по практической реализации выявленных резервов.

Информационным обеспечением (источниками информации) для проведения факторного анализа капитала предприятия выступает в первую очередь финансовая отчетность хозяйствующего субъекта, в частности: Бухгалтерский баланс, Отчет о финансовых результатах, Отчет об изменениях капитала, прочие приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах. Также источниками информации для проведения исследования могут выступать данные внутренней управленческой отчетности, данные первичного бухгалтерского учета. Также для проведения исследования используется информация из статистических и отраслевых справочников, отчетность других фирм, что позволяет, например, сравнить показатели экономической отдачи капитала предприятия и его конкурентов. Использование информации их стратегических и оперативных планов позволяет оценить уровень выполнения плана по рентабельности капитала.

На рентабельность капитала оказывает влияние множество факторов, к которым относятся величина авансированных ресурсов, их структура, объем денежных средств предприятия, величина дебиторской задолженности, запасов, основных средств, НМА, себестоимость и цены реализации продукции, объем реализации и т.д. и т.п. Поэтому отбор факторов для проведения анализа капитала является важной и сложной задачей.

Неоднородность капитальных активов предприятия определяет значительное количество факторных моделей, применяемых для проведения факторного анализа рентабельности капитала. При этом зачастую в зависимости от целей и задач такого исследования использует прием расширения, получая новые формулы. Рассмотрим некоторые из них.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала может быть выполнен с использованием двухфакторной мультипликативной модели, которая характеризует зависимость доходности данного направления вложения средств в предприятие от рентабельности продаж и коэффициента деловой активности. В расширенном виде формула может быть представлена следующим образом:

Р : К = (Р : N) * (N : К)

где Р - величина бухгалтерской или чистой прибыли организации;
К - среднегодовой объем авансированных активов организации;
N - величина выручки от реализации продукции в текущих ценах без учета НДС, акцизов;
Р : N - коэффициент прибыльности (рентабельности) продаж;
N : К - коэффициент деловой активности.

Покажем пример расчета факторного анализа рентабельности капитала по указанной формуле. Условные исходные данные:

Расчет выполним способом цепных подстановок.

R₀ = 0.3021*0.792 = 0.2393

R_усл = 0.3486*0.792 = 0.2761

R₁ = 0.3486*0.8759 = 0.3053

ΔRкоэф.приб. = 0.2761-0.2393 = 0.0368

ΔRкоэф.дел.акт. = 0.3053-0.2761 = 0.0292

Проверка: 0.0368+0.0292 = 0.066 = 0.0662 - результаты расчетов совпадают. Незначительное отклонение вызвано округлением при проведении промежуточных расчетов.

Вывод: таким образом, рентабельность капитала выросла на 0.0662 или на 6.62 процентных пункта. За счет увеличения коэффициента прибыльности продаж отдача совокупных активов увеличилась на 0.0368 или на 3.68 п.п; за счет роста коэффициента деловой активности отдача совокупных активов выросла на 0.0292 или на 2.92 п.п.

Широко применяется трехфакторная модель рентабельности капитала (или модель DuPont, модель Дюпона), которая позволяет оценить влияние на доходность инвестирования в предприятие таких факторов, как уровень рентабельности продаж, коэффициента деловой активности и структуры средств, которые авансированы в хозяйствующий субъект. Факторную модель DuPont можно описать следующей формулой:

Р^Ч : С^Ч = (Р^Ч : N) * (N : К) * (К : С^С)

где Р^Ч - чистая прибыль;

С^С - собственный капитал (средства).

Важность указанных факторов с точки зрения управления предприятием объясняется тем, что они позволяют обобщить все основные аспекты финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Факторный анализ отдачи вложенных в фирму средств может быть выполнен по трехфакторной модели рентабельности по бухгалтерской (или чистой) прибыли на основе следующей формулы:

Р : К = (Р : N) : ((F : N) + (E : N))
где F - среднегодовая величина внеоборотных активов (или основного капитала);
Е - среднегодовая величина оборотных активов (или оборотного капитала);
Р : N - уровень рентабельности (прибыльности) продукции, являющийся первым фактором в данной модели;
F : N - величина капиталоемкости, являющейся вторым фактором в описываемой модели;
E : N - коэффициент оборачиваемости оборотных средств (или закрепления оборотных средств), являющийся третьим фактором в указанной модели.

Может также использоваться пятифакторная модель на основе прибыли от продаж, которая может быть описана следующей формулой:

Р : К = (1 - (U : N) - (М : N) - (А : N)) : ((F : N) + (E : N))
где U - величина заработной платы с социальными начислениями;
М - объем материальных затрат предприятия;
А - величина начисленной амортизации;
U : N - фактор оплатоемкости (или трудоемкости) продаж;
М : N - фактор материалоемкости продаж;
А : N - фактор амортизациеемкости продаж.

Факторный анализ рентабельности совокупного капитала может быть осуществлен на основе следующей модели:
RKL = БП : KL,
где БП - величина брутто-прибыли до уплаты процентов и налогов;
KL - среднегодовая стоимость совокупных ресурсов.

Оценка отдачи операционного капитала может быть выполнена на основе следующей факторной модели:
R_OK = П_ОД : ОК,
где П_ОД - сумма прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов;
ОК - среднегодовой объем операционного капитала.

Указанная факторная модель может быть расширена для целей проведения более подробного анализа и описана формулой:

Указанная формула позволяет проанализировать изменение рентабельности операционного капитала под влиянием таких факторов первого уровня, как:
- структуры реализованной продукции;
- величины цен реализации продукции;
- величины себестоимости проданной продукции;
- объема внереализационных доходов предприятия;
- изменения коэффициента оборачиваемости операционного капитала.

Дальнейшие расчеты могут быть построены так, чтобы изучить влияние факторов второго уровня на рентабельность вложенных в предприятие средств, т.е. таких факторов, которые оказывают влияние на динамику факторов первого уровня.

Зависимость рентабельности собственного капитала ROE от таких факторов, как коэффициент финансового рычага; коэффициент финансовой зависимости; коэффициент оборачиваемости активов и рентабельности продаж можно представить следующей формулой:

Факторный анализ отдачи авансированных в фирму средств начинают, как правило, с оценки его динамики, анализа выполнения плана по уровню доходности. Также желательно провести межхозяйственное сравнение с фирмами-конкурентами. Рассмотрим пример проведения анализа выполнения плана по величине рентабельности собственного капитала.

Анализ условных данных показывает, что фактически отдача от инвестированных в предприятие средств выросла в отчетном году по сравнению с базисным периодом на 0.7 процентных пункта. При этом руководством фирмы планировалось повышение уровня рентабельности собственных средств на 1.2 п.п. Это позволяет сделать вывод том, что план по уровню рентабельности собственного капитала не был выполнен и необходимо выявить причины, которые привели к невыполнению планового задания. В качестве положительного итога необходимо отметить превышение фактического уровня рентабельности собственных активов предприятия среднеотраслевого уровня на 0.2 п.п., что говорит о повышении инвестиционной привлекательности исследуемого предприятия и его конкурентоспособности по сравнению с другими фирмами отрасли.

Следующим шагом является отбор и построение факторной модели, часть которых была рассмотрена выше. Для выполнения факторного анализа рентабельности авансированных в предприятие денежных ресурсов могут быть использованы способы цепных подстановок, абсолютных разниц, относительных разниц и т.п.

Факторный анализ рентабельности капитала зачастую применяют для сравнительной оценки эффективности работы разных фирм, помогая руководству компании определить её слабые стороны и преимущества. Например, может быть выявлено, что доходность авансированных ресурсов является преимущественно результатом рентабельности продукции при недостаточной скорости оборачиваемости оборотных активов, и фирме необходимо в дальнейшем разработать меры по повышению скорости оборота оборотных средств.

Факторный анализ капитала широко применяется и для целей прогнозирования. Например, имея информацию о рентабельности всего капитала (активов) и его среднегодовой величине, можно определить прогнозные значения прибыли при тех или иных планируемых изменениях величины капитала и других показателей.

На основе результатов оценки отдачи от вложенных в предприятие средств определяются резервы повышения и разрабатываются практические мероприятия по реализации выявленных резервов. Как правило, резервами повышения уровня рентабельности капитала являются: увеличение объема прибыли и выручки предприятия, оптимизация стоимости активов и капитала, увеличение оборачиваемости оборотных средств.

Ниже приводится пример факторного анализа рентабельности собственного капитала по модели DuPont (Дюпона). Для того чтобы провести оценку отдачи на вложенные средства, заполните нижеприведенную форму. По Вашим данным программа выполнит необходимые расчеты онлайн и выдает отчет. Факторный анализ рентабельности собственного капитала онлайн в приведенном примере производится методом цепных подстановок.

В приведенной форме примера факторного анализа уже заполнены исходные данные, чтобы пользователь имел возможность посмотреть пример того, как он выполняется. Вместо исходных данных примера можно подставить в форму свои значения и выполнить расчет влияния указанных факторов на рентабельность собственных средств. При заполнении формы своими данными необходимо соблюдать размерность значений, приведенных в форме онлайн-калькулятора!