Понятие WACC
WACC (Weigthed Average Cost of Capital, средневзвешенная стоимость капитала) - это показатель, выраженный процентной ставкой, который отражает относительную величину общих регулярных затрат компании, связанных с поддержанием текущей структуры капитала предприятия. При этом текущая структура капитала не обязательно является оптимальной или целевой, напротив, расчет WACC и анализ динамики WACC будет сигналом к необходимости совершенствования структуры капитала предприятия. Если говорить кратко, то WACC - это показатель, позволяющий определить стоимость капитала с учетом его структуры. Смотрите также: Решение задач по финансовому менеджменту.
Размещено на www.rnz.ru
Средневзвешенная стоимость капитала позволяет определить минимально требуемых доход ресурсов предприятия на инвестированный в ее деятельность капитал, т.е. уровень рентабельности. Таким образом, критерий средневзвешенной стоимости капитала показывает достигнутый на предприятии минимум отдачи на инвестированные в его деятельность денежные ресурсы. WACC отражает цену средств, направленных в деятельность организации. Экономический смысл WACC заключается в том, что фирма может осуществлять любые проекты, если уровень их доходности не менее текущей величины средневзвешенной стоимости. Стоимость собственных и привлеченных средств показывает степень рентабельности авансированных средств, которая требуется для повышения рыночной стоимости предприятия.
Показатель средневзвешенной цены вбирает в себя сведения о сложившейся структуре элементов созданного (создаваемого) капитала, их самостоятельной стоимости и важности в общей сумме средств. Он показывает относительную величину затрат (в виде необходимости платить проценты, дивиденды и т.д.) за эксплуатацию вложенных в работу предприятия финансовых ресурсов. Таким образом, WACC является средней величиной цен каждого вида привлекаемых ресурсов в их общем объеме. Основная трудность в процессе вычисления рассматриваемого показателя состоит в определении цены единицы капитала, взятого из того или иного источника, так как это обуславливает точность получаемого результата. Для определенных видов привлекаемых ресурсов ее можно рассчитать достаточно просто и точно (например, цена ссуды указана в договоре займа); для других источников формирования капитала данное вычисление выполнить достаточно трудно, а точное определение вообще невозможно. При этом даже получаемые приближенные значения применимы для выполнения анализа и принятия решений в сфере инвестиционной политики предприятия.
Взвешивание при вычислении рассматриваемого показателя может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание базируется на сложившейся структуре ресурсов, которая принимается в качестве оптимальной и её необходимо сохранить в дальнейшем. Такое взвешивание может быть произведено с использованием бухгалтерской или рыночной цены источников. В данном случае могут быт использованы следующие подходы к выбору весов dj: веса определяются на основании рыночных цен анализируемых источников; веса составляющих капитала определяются на базе их бухгалтерских оценок. Рассматриваемый критерий выражается процентами, в большинстве случаев - годовыми.
Определение весов на основе балансовой цены исходит из того, что новое финансирование будет производиться с применением таких же способов, которые использовались для получения сложившейся структуры капитала. Удельный вес каждого вида источника рассчитывается посредством деления его балансовой оценки на балансовую оценку всей совокупности привлекаемых ресурсов. Указанный метод позволяет определить фактически сформированную структуру источников и расходы на её поддержание. При этом главной задачей определения средней стоимости капитала является не только констатация сложившегося положения, но и вычисление цены привлекаемых средств с последующим применением этого значения в виде коэффициента дисконтирования в процессе обоснования инвестиционного бюджета. С этой целью выполняют взвешивание по рыночной цене всех источников: рыночную стоимость каждого источника делят на их общую величину. Данный способ будет более точным в сравнении с балансовым, так как здесь берется во внимание реальное состояние рынка и прочие аспекты. Целевое взвешивание используется тогда, когда предприятие решает задачу построения оптимальной структуры капитала, когда требуемое соотношение собственных и заемных средств в общей величине необходимо соблюдать в долгосрочном периоде. Таким образом, средневзвешенную стоимость капитала хозяйствующий субъект имеет возможность рассчитать в таких вариантах, как: фактическая средневзвешенная стоимость капитала (определяется на основе фактически сформированной структуры и фактической стоимости); прогнозная средневзвешенная цена (определяется по прогнозному изменению структуры и цены его элементов); оптимальная средневзвешенная стоимость (определяется на основе требуемой оптимальной структуры элементов капитала и планируемой величине затрат на них).
В процессе вычисления и планирования средневзвешенной стоимости капитала предприятия необходимо принимать во внимание такие факторы, как: соотношение источников формирования; длительность использования получаемых средств; величину риска коммерческой деятельности предприятия; средняя величина процента по кредитам; величина ставки налога на прибыль с учетом налоговых льгот; политика в области выплаты дивидендов; уровень доступности различных видов финансовых ресурсов; отраслевую специфику работы предприятия, включая продолжительность производственного и финансового цикла; соотношение сумм, направляемых на финансирование основной и инвестиционной деятельности предприятия; стадия жизненного цикла и т.п. Правильность вычисления рассматриваемого показателя на основе формулы средней арифметической взвешенной диктует необходимость обеспечить сопоставимость используемых данных (цена отдельных видов ресурсов), например, сопоставимость по способу учета и оценки. Возникающая здесь трудность состоит в определении базы, на которой необходимо осуществлять вычисления: доналоговой или посленалоговой. В теории обосновано обеспечение сопоставимости отдельных видов источников капитала получается применением значений, определенным на посленалоговой базе, т.е. за основу принимается посленалоговая стоимость. Это объясняется тем, что все количественные показатели необходимо рассматривать с точки зрения собственника предприятия, т.к. именно он принимает решения, которые должны приводить к росту его благосостояния.
